Muchos comentaristas sugieren que los datos recientes de la fabricación, el mercado de la vivienda, el mercado de trabajo sugieren que el «brotes» de una recuperación económica están floreciendo. Si bien parecen ser algunos signos de mejora, es decir, que el ritmo de contracción se ha ralentizado, los datos más recientes sugieren que pueden seguir la contracción de la economía mundial se encuentra todavía en pleno desarrollo con una muy grave, profunda y prolongada recesión en forma de U .
Si bien las perspectivas globales para los sectores manufacturero y de servicios sigue siendo compatible con una caída significativa en el PIB mundial, el ritmo de contracción lenta que comenzó a finales de Q1, incluso en Europa y Japón, han quedado rezagados los EE.UU. y China. A nivel mundial, las encuestas sugieren que la producción ha mejorado las perspectivas de la caída libre del fin de Q4 de 2008 y principios de 2009. Algunas economías emergentes como China puede estar experimentando la expansión basada en la inversión pública, pero los de la mayoría de las economías avanzadas sigue siendo así en territorio de contracción. En parte, el inventario tras el fuerte ajuste de una salida podría contribuir a una reactivación de la demanda, pero un aumento real de la demanda de los usuarios finales necesitan para un desarrollo sostenible acelerado de recuperación puede ser muy lejano. Otra condición necesaria para una recuperación mundial es inferior en no sólo los EE.UU., sino también los mercados de vivienda mundial. Hasta ahora, en la mayoría de los mercados, los precios de la vivienda parece lejos de su parte inferior y el inventario de pendientes sigue siendo muy alto.
Además existe el riesgo de que el aumento de los precios de los productos básicos podría frenar una recuperación sostenible si pesa sobre la producción industrial y el consumo. El reciente aumento de los precios, impulsados en parte por un aumento en la demanda china de petróleo crudo y otros productos básicos, ha contribuido a un aumento en el Báltico en seco índice de transporte marítimo. Sin embargo, dado el considerable inventario de productos básicos como el petróleo, los precios podrían sufrir disminuciones renovado. Por otra parte, aunque la financiación del comercio ya no está tan afectada por el cambio de año, el comercio mundial sigue siendo bastante débil como lo demuestra a partir de datos recientes de China, los EE.UU. y otros países. Acompañado por el rally de las existencias a partir de marzo, el amplia variedad de los bancos centrales de liquidez instalaciones finalmente han comenzado a mostrar claros efectos en el préstamo interbancario y los mercados monetarios. Indicadores de estrés, como el LIBOR a 3 meses-OIS spreads se han reducido significativamente, así como la propagación TED. El mercado de valores manifestación se extiende también al mercado de bonos con diferenciales retroceder significativamente bonos basura y superando todas las demás clases de activos en el mes de abril. Es la peor o más de los mercados tienen demasiado a sí mismos?
Estados Unidos
Algunos brotes surgieron en los EE.UU. a partir de enero y febrero de 2009 la prestación de socorro al resto del mundo que el motor del crecimiento mundial, la economía de los EE.UU., podría ser en el camino hacia la recuperación. Gobierno de transferencia de pagos, los salarios del sector público y descuentos de vacaciones impulsado ingreso personal disponible, el gasto de los consumidores y las ventas al por menor en enero / febrero. Sin embargo, el gasto y las ventas al por menor están en caída de nuevo en marzo. Optimismo sobre la recuperación y recortes de impuestos a través de estímulos fiscales han impulsado el sentimiento del consumidor recientemente. Pero el aumento en el gasto de los consumidores presenciado en Q1 2009 podría ser insostenible en los próximos meses en medio de congelación de la contratación (indicado por las reclamaciones récord continuación), el crecimiento más lento de compensación, rigurosas condiciones de préstamo, desapareciendo el impacto de los precios de la energía más bajos y la necesidad de aumentar el ahorro de palanca de la riqueza y compensar la erosión.
Auto cierres de fábricas y la eliminación de los trabajadores temporales contratados por el gobierno del censo podría causar otro aumento en las reclamaciones de desempleo y pérdidas de puestos de trabajo a pesar de cierto optimismo en los datos de abril. Índice ISM manufacturero, la producción industrial y las importaciones son también la contratación a un ritmo más lento desde enero / febrero ya que las empresas han sido agresivamente roza los inventarios y las condiciones para la financiación del comercio han mejorado. Pero si las ventas continúan a paso, el alto nivel de inventario que actualmente tendrá que seguir a caer bruscamente en los próximos meses, que será negativo para EE.UU. socios comerciales. Del mismo modo, comienza en cierta estabilización y aumento de gasto en la construcción a partir de febrero / marzo de señal que la oferta del sector de la vivienda podría estar cerca de un fondo y seguirá mover lateralmente durante algún tiempo. El persistente alto nivel de inventarios, sin embargo, implica que el ajuste en términos de precios de la vivienda en los EE.UU. el sector de la vivienda podría continuar hasta mediados de 2010, posiblemente a un ritmo algo más lento.
Canada
Con sus fortunas vinculadas a los EE.UU. que absorbe alrededor del 75% de sus exportaciones, el Canadá parece un extraño candidato a principios de brotes, pero hay algunos signos de mejora de sentimiento. Canadá añadido puestos de trabajo en abril de 2009 - aunque en el empleo por cuenta propia - pero un respiro de la fuerte disminución experimentada a partir de noviembre de 2008 a marzo de 2009. Además, el descenso del mercado de la vivienda de Canadá también parece haberse frenado, al menos temporalmente, debido a factores estacionales. Canadá de cambio desde déficit a superávit comercial en febrero y marzo, aunque refleja una débil loonie del efecto amortiguador sobre las importaciones, más que cualquier reactivación de la demanda en Canadá las exportaciones. La relativa solidez de los bancos de Canadá, que siguen siendo la ampliación de crédito a los hogares y las empresas, proteger a Canadá hace de algunos de los problemas que enfrentan otras economías del G7, pero la recuperación puede ser muy lejano.
EUROPA
Así como la Comisión Europea, el FMI, la OCDE y revisado sus previsiones para 2009 al menos el 4% después de un triste Q1 desempeño, indicadores económicos de la eurozona están empezando a pintar una imagen más brillante a partir de abril. En particular, el alemán aumentó las órdenes de fabricación de nuevo sobre una base mensual por lo tanto, señaló que corroboren la recuperación por parte de las empresas sentimiento indicadores. Del mismo modo, tanto la industria y los servicios indicadores PMI registró un incremento, aunque se cierne firmemente en territorio de contracción. El indicador más optimista hasta el momento ha llegado de la OCDE 6 meses indicador principal de señalización que tanto Francia e Italia podría haber llegado a una posible caída de Q1. Ya están especulando sobre la forma de la recuperación estructural headwinds pero siguen siendo importantes. Ver brotes en la zona del euro? Principales Indicadores de la OCDE Gire el caso de Francia e Italia
REINO UNIDO
En el Reino Unido, cada vez más analistas han sugerido que el sector de la vivienda ha tocado fondo, a pesar de la mezcla de señales de manifiesto por los diferentes precios y medidas de préstamo. Abril a nivel nacional los datos mostró que los precios registrados am / m disminución del 0,4%, con lo que el y / y tasa de -15% a pesar de que los precios de la vivienda Halifax cayó por un mayor de lo esperado 1,7% en abril, el retorno de la media los precios de la vivienda a niveles de 2004. La caída de los precios de la vivienda sigue siendo el menor descenso mensual desde diciembre, sin embargo. Por el lado de la actividad económica, abril de CIPS / Markit PMI manufacturero aumentó a una lectura de 42,9, frente a 39,5 en marzo. El índice se ha recuperado sustancialmente desde el registro de la debilidad de noviembre a febrero, pero sigue firmemente en territorio de contracción. Por otra parte, el PMI de servicios de marzo, una encuesta de las empresas que van desde los bancos a los restaurantes también aumentaron. Este incremento, el cuarto aumento mensual de nuevo, sigue reflejando una contracción aun cuando uno menos empinada. A pesar de que la encuesta es que una desaceleración en el ritmo de disminución de nuevos negocios y las expectativas comerciales, las empresas están todavía derramamiento de personal de manera más rápida ya que los registros comenzaron en 1996. Las ventas al por menor para el mes de febrero también fueron a la baja mientras que el desempleo es la tasa más alta desde 1997.
RUSIA
A pesar de la recuperación de los precios, hay pocos brotes en Rusia, donde el BERD sugirió que la economía podría contrato de -7% en 2009. Aunque Rusia, PMI ha aumentado a 43 en abril, la contracción más larga y ya es más grave que durante la crisis financiera de 1998. Por otra parte, la tasa de desempleo se acercaba al 10% ya en marzo, los atrasos salariales y sugerir nuevas pérdidas de puestos de trabajo están por venir, a pesar de el apoyo del gobierno. El aumento de los precios podría aliviar el peor deterioro de los ingresos, pero incluso a un precio del petróleo de $ 50-55 por barril, Rusia se basan en gran medida en sus últimos ahorros (como ya ha venido haciendo) y, en cualquier caso, está disminuyendo la producción de hidrocarburos . Mientras tanto, a pesar de algunas reducciones de la deuda externa en H2 2008, las vulnerabilidades en el sector financiero pesará sobre el crecimiento, incluso una vez que la recuperación comience en la última.
MENA
Como para el Oriente Medio y Norte de África, una región relativamente menos afectados por la crisis financiera mundial, pero vulnerables a los más estrictos a nivel mundial y regional las condiciones de liquidez, así como la disminución de la demanda de sus exportaciones, algunos incipientes brotes aparecieron en los inmuebles y bienes del sector ya en Q1 de 2009. Continúa correcciones de precios en 2009 contribuyeron a un aumento en las ventas residenciales en Dubai en febrero de 2009. Préstamos hipotecarios comenzaron a recoger un poco de un virtual estancamiento entre septiembre 2008 y marzo de 2009. Sin embargo el exceso de capacidad y una disminución de la población sugieren los precios han seguido disminuyendo. Más en general, MENA recapitalizaciones bancarias y el aumento de los gastos del gobierno - junto con un retorno del apetito de riesgo global - son la mejora de la situación de liquidez.
Las perspectivas para la región MENA, en general, y los países del CCG, en particular, sigue siendo muy ligado a los precios del petróleo, lo que significa que la reciente corrección de los precios han reducido los ingresos y el deterioro macroeconómico en cierta medida, pero la producción económica y el crecimiento del crédito será mucho más débil en 2009. En Israel, la inflación comenzó a recoger, presentar la posibilidad de que el Banco de Israel podría incluso comenzar endurecimiento antes de finales de 2009. También aumentó la confianza de los consumidores en abril de 2009, lo que puede implicar una mejora de las perspectivas vaivén de la economía israelí. Es importante señalar que, a pesar de una contracción en Israel, en general MENA crecimiento probablemente será positivo-una rareza a nivel mundial.
ASIA
Exportaciones sumido entre el 20% a 40% y / y en la ASEAN y los Tigres de Asia en diciembre de 2008 y enero de 2009 debido a la gran acumulación de inventarios en Asia y el G-3 y la crisis en la financiación del comercio. Pero las exportaciones están ahora en la contratación un ritmo algo más lento en la mayoría de los países a partir de febrero de 2009. De hecho sobre una base mensual, la mejora de las exportaciones de Asia en febrero y marzo.Las exportaciones de Asia a China, una gran parte de los cuales son reexportados a la categoría G-3, también se están recuperando, mientras que Chino estímulo fiscal también podría impulsar la demanda interna de las exportaciones asiáticas. Esto se refleja claramente en los datos de producción industrial que se ha recuperado en la mayor parte de Asia a partir de febrero como sus propios destinos de exportación más lenta la contracción de la producción industrial y los bienes pedidos. Mientras que las exportaciones y la producción industrial corregida de nuevo en unos pocos países en marzo, la tendencia en el futuro será determinado por el ritmo de ajuste de inventario y la demanda de estabilización en el G-3 y, por tanto, en China. Además, como deleveraging por las empresas y los consumidores en el Oeste y continúa recuperación mundial sigue siendo lento, las exportaciones asiáticas seguirá contrato, aunque la mayor parte de 2009 y mucho más que durante el año 2001 o 1997-98.
JAPON
Ha surgido en la primavera de Japón? Algunas están viendo signos de brotes. La producción industrial aumentó un 1,6% más de un mes de mes de marzo (la primera ganancia en seis meses), mientras que las exportaciones aumentaron un 2,2%. Economía de Japón Watchers' Encuesta se ha acelerado a partir de su registro de baja en diciembre de 2008. Mientras tanto, el gobierno de aproximadamente $ 150 mil millones de paquete de estímulo fiscal, anunciada en abril, se espera que proporcione una gran sacudida a la economía.
Cuando usted se rasca la superficie, sin embargo, estos brotes parecer nada más que los vuelos de fantasía. La producción industrial haya aumentado m / m en marzo, pero la producción aún se encontraba en caída libre y en / y términos, pasando del 35%. Y mientras que la mayoría de los analistas coinciden en que el paquete de estímulo fiscal impulsar el crecimiento, la mayoría sólo ven en ello un fenómeno a corto plazo. Las exportaciones, la producción y los gastos de capital se han derrumbado y las semillas de la recuperación aún no son visibles. Habida cuenta del Japón anémico de la demanda interna, la mayoría de los analistas coinciden en que la recuperación económica depende de la evolución futura de las exportaciones del Japón. Esto significa que la recuperación dependerá en gran medida de un repunte en el extranjero o en una reestructuración de la economía nacional del Japón.
CHINA
Hasta la fecha, China puede tener algunos de los más persistentes brotes como el programa de inversión del gobierno y la extensión masiva de crédito están llevando a aq / q aceleración del crecimiento de la pérdida de cerca de Q4 2008 y Q1 de 2009. La OCDE ha publicado hace poco la mayoría de compuestos principales indicadores sugieren chino salida puede haber alcanzado un mínimo en marzo, el aumento de la mayor parte de cualquiera de la OCDE no pertenecientes a la OCDE y la economía de la organización pistas.
Las PYME debería encontrar de China han aumentado por encima del umbral de 50 que indica que el sector manufacturero se pueden ampliar, pérdidas de puestos de trabajo parece haber disminuido, y la extensión de crédito puede ser la financiación de la inversión en lugar de limitarse a conectar los balances. El mercado inmobiliario residencial también está finalmente mostrando signos de mejora por lo menos en los volúmenes de transacciones y la erosión de los grandes inventarios y los bienes de inversión aumentó ligeramente en abril. La producción industrial ha mejorado desde el crecimiento negativo en enero, pero podría frenar el 8% de nivel alcanzado en marzo, sobre todo porque la dePor otra parte, sigue siendo incierto si China puede estimular la demanda interna suficiente para pasar de las exportaciones y las inversiones orientadas a la exportación en particular en un momento de debilidad externa y deterioro de condiciones de crédito todavía. Si no es así, el aumento de la producción podría contribuir aún más a un exceso de capacidad y presiones de inflación en el hogar y en el extranjero. Para frenar el consumo comenzó a finales de Q1-aunque sólo ligeramente - a pesar de los vales para impulsar el gasto. En ausencia de aumento del gasto público en salud, pensiones y otros gastos sociales, la estructura de incentivos para ahorrar y no consumir permanecerá. Véase la economía china ha tocado fondo? la demanda de electricidad siguió en abril.
COREA
Coreano de crecimiento del PIB apenas perdió un punto de vista técnico la recesión en 2009 por Q1 que avanza poco a poco hasta 0,051% q / q (4,3% pero derramamiento y / y) después de sumergirse en el 5,6% q / q en Q4 2008. El Q1 rebote se señala el sector de la electrónica, lo que llevó a una reactivación de la producción industrial y las exportaciones. El consumo privado aumentó 0,4% q / q y de la construcción aumentó 6,1% q / q en Q1 de 2009 - ambos con la ayuda de paquetes de estímulo fiscal. Las exportaciones netas fueron positivas, ya que las importaciones se redujo más rápidamente que las exportaciones. Corea del 'brotes' puede ser una técnica de recuperación, con el ritmo de contracción económica, pero la desaceleración de la actividad económica de estabilización en niveles bajos. La reestructuración ha de ir - Corea aún tiene que reduce su exceso de inventario de las casas y los buques y la limpieza de los balances de los bancos.Una verdadera recuperación en Corea sería necesario para reactivar el consumo interno no sólo en la demanda, pero de manera más segura de ingresos y el empleo. Las ventas al por menor tiene un ascensor de turistas tomando ventaja de una más débil ganó a principios de este año, pero ganó el reconocimiento de la reciente y un oso en el rally de mercado coreano se ha convertido la renta en favor de los cuadros nacionales gastan. Según una encuesta del Banco de Corea, el sentimiento del consumidor saltó en abril junto con los precios de los activos expectativas. Una cuestión clave en el futuro es si Corea puede mantener la demanda interna de rebote, cuando el crédito sigue contrato.Préstamo del Banco se redujo el crecimiento al 8,4% y / y en marzo de 2009, ya que los bancos de préstamo más estrictas normas en previsión de deterioro de la calidad de los activos y la amenaza de suspensión de contratos de derivados de FX, que puede pesar sobre las ganancias bancarias. Un interno del crédito sigue siendo un riesgo a pesar de que el Banco de Corea ha reducido su Tasa Base a un bajo 2% debido a que muchos bancos de fondos propios a través de bonos a tasas más altas y las preocupaciones económicas han elevado el rendimiento de los bonos corporativos.
LATINOAMERICA
Es bastante justo decir que hasta la fecha en la región de América Latina hay poca evidencia de una recuperación sostenida y en algunos casos la realidad es todavía una realidad de deterioro de las perspectivas, ya sea debido a la fuerte inercia de la crisis económica mundial y el proceso de deleveraging o debido a eventos específicos, como la gripe porcina en Mexico.
En Brasil, los últimos datos sobre la producción industrial mostró definitivamente las mejoras en el margen. Marzo la producción industrial aumentó un 0,7% m / m sa, y empujando a la / y hasta la tasa de -16,8% a -10%, impulsado principalmente por un fuerte aumento en la producción de automóviles. De hecho, los recortes de impuestos por el gobierno para impulsar las ventas de automóviles han tenido bastante éxito. Pero la recuperación no es generalizada en toda la economía. Las ventas al por menor en la boca sorprendido en enero, pero la tendencia a la baja se reanudó en febrero y se espera un mayor deterioro en marzo como el mercado de trabajo trae signos de deterioro.
n Chile, los datos más recientes de la actividad económica mostró una lectura de -0,7% en marzo, que fue por encima de las estimaciones y sorprendente a la luz de los pobres, la minería, la producción industrial y ventas al por menor los resultados. Los precios del cobre, principal producto de exportación de Chile es hasta ahora por más del 35% YTD, en gran parte debido a un aumento de las exportaciones a China y puede ser un disparador para nuevas mejoras en la actividad. El Banco Central de Chile ha sido el más dinámico dentro de la región, reduciendo las tasas de 7 puntos porcentuales en lo que va de 2009, con más recortes esperados. Por lo tanto, monetaria y fiscal de alojamiento debería apoyar una recuperación más rápida y más fuerte en Chile, a pesar de que hasta el momento los signos son aún desiguales.En Mexico, los analistas han revisado recientemente sus estimaciones de crecimiento una vez que las propias estimaciones del gobierno se redujeron drásticamente (de -1,8% a -4,8% para 2009). Además, los economistas están tratando de calcular el impacto de la gripe porcina en la economía del país, que podría restar de -0,5 a -1,0 puntos porcentuales del PIB en función de la duración de la gripe afecta a los sectores de turismo y entretenimiento. Los últimos indicadores de actividad económica no han podido traer todos los signos de recuperación hasta el momento y el sentimiento general parece ser de una medida relativamente inferior de la economía. El indicador de actividad económica IGAE disminuyó en un 10,8% y / y en febrero, peor de lo esperado como el conjunto de componentes contratados pero sí ampliar en un ajuste estacional al mes base.
AUTOR : NOURIEL ROUBINI
FUENTE :RGE MONITOR
TRADUCCION GOOGLE TRANSLATE
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